主营业务毛利率下滑上市前高比例现金分红麦澜德面临重重质疑

　　跟随医学生长和医疗常识普及，昔时产后女性身体少许转移现正在被认识到是女性疾病，这此中包含产后女性常见的盆底功效困穷PFD.PFD发挥为尿失禁、盆腔脏器脱垂等症状，调理办法分为手术和非手术调理，底表观肌电阐发体例、生物刺激反应仪、盆底病愈器为盆底功效困穷非手术诊疗紧要工具。近期，以盆底诊疗和产后病愈工具为焦点的麦澜德(A21215.SH)递交了招股仿单，希望成为A股产后病愈范围 “她壮健”第一股。

　　麦澜德焦点创始团队均来自A股另一家上市公司伟思医疗(688580.SH)，2020年上市招股时曾披露与麦澜德创始团队之间学问产权纠缠，此前两者之间已举行长达数年专利权诉讼。

　　除此以表，通过麦澜德招股书还可发觉少许争议操作。一是麦澜德上市前急速分红，公司2019年度公司净利润1.01亿元，筹办现金流量净额1.04亿元，大比例现金分红7500万，意味着启动上市指示时根本将上一年筹办功劳分干散尽；2020年度，公司现金分红4274万，占比也贴近40%。正在不断两年大额现金分红后，2020岁晚麦澜德未分派利润仅剩0.59亿元，2019岁晚这一数据为0.89亿元。

　　二是麦澜德还存急速入股的处境。2020年7月，麦澜德两个员工持股平台蔚澜佳和品澜尚以现金办法认购公司股权，增资后蔚澜佳持有公司股份0.7815%，品澜尚持有公司股份0.5118%。这隔绝麦澜德递交招股仿单尚未满12个月。

　　病愈医疗工具重要分为电刺激、磁刺激两类，电刺激重要使用范围即是针对产后女性或中晚年妇女盆底功效困穷举行的盆底诊疗及产后病愈，这也是麦澜德最焦点板块，公司盆底及产后病愈兴办营收占比突出70%，此中根本为电刺激类产物。Frost&Sullivan 数据显示，2018 年盆底及产后病愈范围电刺激医疗工具商场范畴为3.9 亿元，估计 2021 年到达9.1 亿元，不难看出商场容量较幼。 国内筹办盆底类电刺激病愈医疗工具行上市公司已有3家，包含、广州龙之杰(诚益通300430.SZ子公司)、翔宇医疗(688626.SH)，其他另有麦澜德、广州杉山等准上市公司，行业竞赛激烈。

　　近两年还络续有企业入场，比方深圳德佳智联公司揭晓自帮研发坐褥的盆底肌肉调理电极获二类医疗工具注册证；大悦革新(姑苏)医疗科技公司揭晓获取盆底病愈调理仪国度二类医疗工具注册证。行业日趋内卷化，最直观发挥是，近年麦澜德和伟思医疗盆底诊疗合联产物售价慢慢降落。

　　从伟思医疗、麦澜德、龙之杰电刺激类盆底产物营收范畴看，增速多数放缓，同时合联产物毛利率均处于降落趋向。麦澜德招股书证明称，2020年盆底诊疗系列毛利率较2019年降落，重要为主动应对商场竞赛新推出单价相对较低的盆底诊疗系列，盆底诊疗系列单元售价降落所致。

　　除了行业日趋内卷，麦澜德还面对两票造战略“达摩克利斯之剑”。2018 年 3 月，国度卫计委等六部委联合印发《合于稳定解除以药补医功劳继续深化公立病院归纳改造的知照》，提出实行高值医用耗材分类集结采购，慢慢引申高值医用耗材购销“两票造”。麦澜德重要产物属于医用耗材，截至2020岁晚，针对医用耗材施行“两票造”战略试点已有陕西、山西、安徽、福筑等省份。

　　“两票造”指药品、医药耗材从坐褥企业到畅达企业开一次发票，畅达企业到医疗机构开一次发票，将影响医用耗材畅达合头，压缩医用耗材坐褥企业至终端病院的畅达层级，不具备直接对接厂商和终端客户才智幼范畴经销商将被慢慢镌汰。麦澜德经销商数目重大且疏散，借使两票造引申将对公司现有筹办形式变成较大影响。2018年、2019年、2020年公司经销商数目分裂为431家、726家、1040家，均匀每家经销商进献收入不够20万元，且采购金额大于50万元经销商数目仅分裂为38家、66家、90家。

　　麦澜德招股仿单显示，公司共有7家子公司，此中佳澜壮健、欧宝祥两家子公司从事公司现有主务盆地及产后病愈兴办、注塑件、一次性电极研发坐褥。另有5家子公司专营拓展新，此中麦澜德探讨院和从事磁刺激产物研发的麦特斯尚未实践筹办，其余3家公司均处于亏本或资不抵债状况。2017年1月麦澜德建立子公司锐诗德，主业从事运动病愈兴办研发坐褥，至今已营运4年多时刻，截至2020岁晚该公司总资产541万，净资产-216万，处于资不抵债状况。2020年锐诗德营收765万，净利润仅10.59万。

　　2018年5月麦澜德建立子公司一粟医疗，主营女性生殖病愈兴办、耗材研发坐褥，至今已运营3年时刻，截至2020岁晚一粟医疗总资产261万、净资产170万，2020年度收入130万、亏本-29万。2019年建立子公司联影医疗，主营盆底超声影像研发坐褥，目前仍处于研发阶段。截至2020岁晚该公司总资产222万元，净资产185万元，2020年度收入0万元，亏本133.37万元。

　　盆底诊疗工具另日两大生长趋向是家用系列和磁刺激系列产物开荒，麦澜德正在这两个范围构造也乏善可陈。家用系列盆底诊疗和病愈仪器直抵C端用户，比拟医用系列正在私密性、用度等方面更具上风，是盆底非手术化诊疗一个趋向，商场容量更高。从京东站摸索看，盆底诊疗和病愈仪器品牌稠密，包含麻麻康、大悦、伟思(伟思医疗旗下)、澜婷(麦澜德旗下)、倍量、佩如、易舒美等。

　　麦澜德此前已着手开荒家用系列盆底刺激生物反应仪，家用系列一体化打算，体积幼，便于带领，可链接APP，字号名称是澜婷，2019年之前重要通过子公司麦豆壮健举行。但2019年9月，麦澜德却与郑伟峰缔结《售股和议》，以269万元将麦豆壮健98%股权出售给郑伟峰。招股书证明称，2018年公司收购麦豆壮健后，整合效益不足预期。从公司家用系列产物出售收入来看，2020年度出售仅为150万，毛利率仅为25.67%。

　　与电刺激疗法比拟，盆底磁刺激诊疗拥有高强度、高穿透性、非侵入性、无痛刺激等上风。盆底磁刺激通过盆底磁刺激装备，形成高能聚焦电磁场，能有用穿透气氛、皮肤、脂肪、骨骼等，可笼罩扫数盆底肌肉群，并对神经肌肉举行无痛刺激，患者无需换衣及内置电刺激探头，大大提升调理效益和患者的允从性。国内磁刺激病愈医疗工具商场起步较晚，2016年前后才慢慢范畴化施行，产物以经颅磁刺激仪、盆底功效磁刺激仪为主，调理渗出率仍较低。Frost&Sullivan数据显示，2014年—2018年，中国磁刺激病愈医疗工具商场范畴从0.4亿元延长至2018年2.2亿元，复合年延长率达53.1%，增速疾于电刺激类产物。

　　磁刺激类产物售价较高属于高端产物，伟思医疗合联产物售价正在15万旁边，远远高于电刺激类。麦澜德2021年3月才建立子公司麦特斯，重要从事磁刺激合联产物研发和坐褥，目前尚未实践运营，磁刺激类产物拓展步子慢于伟思医疗等同业，营收占比低于10%，且毛利率大幅低于同业。