香港纳斯达克企业上市选择地点利弊对比

　　正在科创板的观点刚显露时，就被墟市称为中国版“纳斯达克”，同时，正在订价、往还等少少闭头上与港股墟市挨近。

　　那题目来了，多了一个采选后，科创板、香港、纳斯达克，你的企业该选哪一个墟市首发？

　　要采选正在哪个墟市上市，首要要求当然是要餍足该墟市的上市要求，这就干连到了三地分歧的上市法规。

　　正在墟市看来，科创板庞大的进取包含初次将批准造改为注册造;首肯同股分歧权、VIE架构及红筹股正在餍足必定要求下上市；订价机造采用询价机造，进一步告终墟市化；往还法规进一步放宽。这些要求的放宽也使科创板进一步与港股和纳斯达克墟市的机造靠近。

　　从上市的财政目标来看，科创板的一大冲破是粉碎了节余的镣铐。对付非节余企业，原本科创板对付其市值界限的央浼并不低。少少企业或许晤面对一个狼狈的处境，即非节余期间需求资金援救时会由于市值界限而被挡正在科创板门表。

　　别的，对付红筹企业来说，从轨造策画上，科创板承接了《国务院办公厅转发证监会闭于发展革新企业境内刊行股票或存托凭证试点若干定见的通告》（国办发[2018]21号，下称“21号文”），为红筹企业供给了无需拆红筹直接境内上市的机遇。

　　但按照21号文，已正在境表上市的大型红筹企业，市值需不低于2000亿元；尚未正在境表上市的革新企业（包含红筹企业和境内注册企业），比来一年贸易收入需不低于30亿元且估值不低于200亿元。虽然此次科创板规则对付贸易收入神速增加，具有自帮研发、国际当先工夫，同业业竞赛中处于相对上风名望的尚未上市红筹企业上市程序低重为市值不低于100亿元/市值不低于50亿元且比来一年营收不低于5亿元，但总体而言，红筹企业的科创板门槛如故较高。

　　与其他两个本钱墟市比拟，科创板的上市财政目标与香港主板更为靠近，可是香港主板正在昨年新规中对付未通过主板财政资历测试的生物科技企业门槛大幅低重，并首肯同股分歧权企业上市和曾经正在欧美上市的革新型企业正在港二次上市。按照上述新规，个中对契合必定交易要求的生物科技公司仅央浼上市时市值起码抵达15亿港元，且申请人有足够营运资金以应付上市文献刊发日起起码12个月所需开支的起码125%。

　　而香港创业板对上市企业的门槛就更低了。按照香港创业板上市法规，其对拟上市企业无任何节余央浼，仅央浼上市时的预期最低市值1.5 亿港元；民多持有的股本证券起码由100部分持有；以及前两个财务年度经贸易所得的净现金流入总额必需起码达3000万港元。

　　墟市人士以为，香港创业板当时也是为了荧惑革新型企业而设，但目前香港创业板的发扬离当初的设思越来越远，相对付纳斯达克墟市，香港创业板墟市上市程序过低，过于依赖墟市滚动性的降低，而讯息披露轨造和估值订价体例不足完满，导致出席者珍稀，成交量萎缩，滚动性枯槁，墟市毗连下行，这也是上交所科创板需求避免的教训。

　　相较而言，纳斯达克的分层则更为充足。按照纳斯达克的上市指引，纳斯达克墟市共有三个分层墟市，针对分歧的层级赐与分歧的统造要求。整体来说，“环球精选墟市”吸引大盘蓝筹企业和其他两个宗旨中曾经发扬起来的企业；“本钱墟市”要紧用来吸引界限较幼、危险较高的企业；再有介于两者之间、吸引中等界限企业的“环球本钱墟市”。从纳斯达克三宗旨中的“本钱墟市”的上市法规来看，上市财政央浼曾经至极低了。

　　上述资深人士领会称，即使做个比喻，对付革新型企业，纳斯达克和香港墟市对革新型企业更像天使投资人的脚色，更甘心正在初期给企业融资的机遇，哪怕这个节余形式还不是那么成熟、墟市上并无先例，而科创板则更倾向于已过草创期、正在发展期的企业。

　　当然，上市要求门槛的低重需求成熟的投资人和后续的轨造来维持。分歧墟市的投资人看懂危险、管控危险的才力亦有分别。该资深人士呈现，相对而言，由于已发扬较为成熟，香港墟市和纳斯达克墟市的投资者是比力理性、有体验的投资人，是以假使将上市门槛放低也如故比力可控。而且，退市机造也比力完满。

　　国元证券数据显示，纳斯达克墟市2016年IPO数目唯有70家，但退市企业却有244家，相当于当年IPO数方针3倍多。近年来，纳斯达克退市率最低的一年产生正在2014年，但也抵达了32%。

　　此次科创板将实行号称“史上最苛”的退市轨造，正在落地到推广层面的进程中，还干连到墟市情况、执法情况等题目，最终本质成绩若何有待检修。

　　即使各地均契合上市要求，那对付企业来说，第二步就要看看正在哪个墟市会有较高的估值。

　　正在科创板火箭速率促进之下，多家公司已证据自身已发轫举办科创板上市企图事业。这些企业琢磨科创板的道理中彰着也包含对付科创板估值处境的优良预期。

　　结果上，肖似的处境正在香港墟市上曾一度上演，但目前看仿佛并不俊美。昨年，港交所首肯同股分歧权等革新型企业正在香港上市之后，墟市当时一片看好，而浩瀚独角兽和新经济股票也扎堆赴港上市。但少有据统计，截至昨年10月上旬，港股墟市共告竣赶上160只新股IPO，个中有赶上120只股破发，破发率赶上75%。

　　对付科创板也是云云。多名专业人士均以为，正在初始阶段，科创板也存正在各类不确定性，墟市和投资人需求必定的时候来充实清楚这个墟市，这也是寻常的发扬法则。可是，他们都提到，科创板有一大亮点不成鄙视，即保荐机构闭系子公司的跟投契造，因为保荐机构需求自身真金白银地举办跟投，以是这会使得订价正在拟刊行人和券商之间有必定的博弈，保荐人正在个中可能起到必定的平均影响。

　　别的，分歧的墟市因为投资偏好的分别对分歧行业也会有必定估值的区别对付。上述资深人士举例称，拥有冒险心灵的纳斯达克墟市投资人对高科技股就比力有好感，也将纳斯达克塑酿成了科技股的高估值“天国”；而香港墟市对糟塌品类股票则有必定的偏好，也和其营业口岸的都市功用相闭。

　　而第三步，归纳多名受访专业人士的主张，企业需求琢磨少少比方融资本钱、上市后的爱护本钱、囚禁情况、执法情况、股东退出等等的“软情况”。

　　正在融资本钱方面，一个很实际的题目是，即使采选去香港或纳斯达克上市，那么正在投行、管帐师事情所、讼师事情所这“上市三大件”的采选鸿沟相称有限，且收费较高，而且正在上市后也需求中介机构帮帮递交表地证券囚禁部分央浼的文献，融资本钱较高。

　　而即使采选正在科创板上市，那么中介机构的采选可能拓展到良多界限不大的本土机构，融资本钱较低。

　　上市后的爱护本钱方面，比正派在纳斯达克上市的公司，对其CFO的央浼较高，往往需求有融资布景、最好投行身世、对公司交易清楚、拥有财政学问，同时也要英语表达熟练，由于需求与投资人做疏通，而这些英语疏通依照纳斯达克墟市的央浼是有语音灌音发表正在站上。拥有如许本质的人才，其薪资水准相当之高。

　　而正在囚禁情况方面，即使采选美国墟市，或许需求面临其对付中概股越来越苛酷的囚禁。2013年，美国民多公司管帐监视委员会（PCAOB）曾经与财务部、证监会缔结了法律团结备忘录，可能正在证监会首肯的鸿沟和阵势下共享赴美上市中国企业的审计事业草稿。而香港墟市则并没有此类机造。

　　正在执法情况上，美国的“萨班斯法案”等对付造假上市等违法举动的处分相当吃紧，而美国的证券全体诉讼轨造也已至极成熟。

　　股东退出上，正在非红筹架构或者VIE形式下，即使采选正在纳斯达克上市，那股东上市前持有的内资股正在上市后无法退出，正在境内上市就不存正在这个题目，别的正在香港“全畅通”试点下自此这个题目也会慢慢处置。别的，美国的做空机构也不是“好惹的”，中概股被做空机构掩袭的事宜曾经频繁产生。